Chapitre 4 : La gestion des investissements et le plan de financement
Un projet d’investissement s’inscrit dans la stratégie
globale de l’entreprise et concerne la planification à long et moyen terme. Ce
chapitre est consacré uniquement aux aspects financiers de la décision
d’investissement. La gestion des investissements consiste à :
- étudier la rentabilité économique des projets
d’investissements ;
- mesurer les risques encours ;
- choisir les investissements les plus rentables et
les modes de financement les mieux adaptés ;
- chiffrer les prévisions en élaborant un plan
pluriannuel et un budget des investissements ;
- contrôler le budget, le financement et la
rentabilité des investissements.
I) Les investissements :
Définition :
Un investissement
est
défini comme une immobilisation importante de fonds dont l’entreprise espère
retirer, pendant une période déterminée, une rentabilité future tout en
prenant des risques.
La
classification :
On distingue différents types d’investissements selon leur
nature ou leur objectif :
II- Les méthodes de choix des investissements en avenir certain :
Les flux nets de trésorerie :
a) Principe :
un projet d’investissement est rentable donc
acceptable, à condition que les recettes futures attendues soient supérieurs
au capital investi au départ (C).
L’évaluation des recettes futures est
obtenue à partir des flux nets de trésorerie (FNT) annuels, après impôt,
générés par l’investissement sur sa durée de vie.
Les flux nets de trésorerie sont appelés
également capacité d’autofinancement (CAF).
Flux nets de
trésorerie
ou
capacité d’autofinancement
|
=
|
(Produits
encaissables – Charges décaissables) – impôts sur les bénéfices
ou
résultat net d’impôt + Dotations aux
amortissements
|
b) Application :
1)
Enoncé :
L’entreprise envisage un investissement
d’un coût de 200 000 dh, amortissable en mode linéaire et dont la durée de vie
serait de 4 ans. L’entreprise est soumise à l’impôt sur les sociétés (taux de
33,33%).
Les recettes et les dépenses
supplémentaires attendues pour cet investissement sont les suivants :
Années
|
1
|
2
|
3
|
4
|
Chiffre
d’affaires
|
92 000
|
102 000
|
105 000
|
105 000
|
Charges
d’exploitation décaissables
|
40 000
|
44 000
|
46 000
|
46 000
|
2)
Les flux nets de trésorerie :
Années
|
1
|
2
|
3
|
4
|
Chiffre
d’affaires
|
92 000
|
102 000
|
105 000
|
105 000
|
-
Charges d’exploitation décaissables
|
40 000
|
44 000
|
46 000
|
46 000
|
-
Dotations aux amortissements
|
50 000
|
50 000
|
50 000
|
50 000
|
=
Résultat avant impôt
|
2 000
|
8 000
|
9 000
|
9 000
|
-
impôt
|
667
|
2 667
|
3 000
|
3 000
|
=
Résultat après impôt
|
1 333
|
5 333
|
6 000
|
6 000
|
+
Dotations aux amortissements
|
50 000
|
50 000
|
50 000
|
50 000
|
Flux
nets de trésorerie (FNT)
ou
Capacité d’autofinancement (CAF)
|
51 333
|
51 333
|
56 000
|
56 000
|
La somme des flux nets de trésorerie
(218 666 dh) est supérieure au montant de l’investissement.
La rentabilité économique :
a) Les critères de choix :
La rentabilité économique d’un projet
d’investissement est étudiée indépendamment de son mode de financement.
Plusieurs critères de choix
d’investissement sont retenus, avec ou sans actualisation, pour apprécier
la rentabilité économique du projet et aider l’entreprise dans ses prises de
décision.
Ils mettent tous en relation le
capital investi (C) et les flux nets de trésorerie (FNT).
|
Délai de récupération du capital investi (DR)
Valeur actuelle nette (VAN)
Taux interne de rentabilité (TIR)
Indice de profitabilité (Ip)
|
Le tableau ci-dessous présente ces
différents critères :
Critères
|
Définition
|
Calcul
|
Interprétation
|
Délai de récupération
du capital
investi
DR
|
Le DR indique le temps qu’il faut à l’entreprise pour
récupérer le capital initialement investi.
|
Calculer les FNT cumulés sur la
durée de vie de l’investis-sement.
Le DR est atteint dans l’année
où les FNT cumulés atteignent le capital initiale-ment investi.
SFNT
= C
|
L’investissement est
rentable
si la
récupération est
possible et si le
délai est inférieur
au
délai
maximum que
l’entreprise s’est fixé.
L’investissement
choisi est
celui qui
a le DR le plus court.
|
Valeur
actuelle nette économique
VAN
|
La VAN économique est le résultat de la comparaison, à la
période 0, du capital initialement investi et de la valeur actuelle des FNT
attendus de l’investissement sur sa durée de vie.
|
VAN = SFNT
actualisés - C
Actualiser les FNT consiste à
pondérer chaque FNT annuel du coefficient (1 + t)-n.
t = Taux d’actualisation
n = rang de l’année
FNT0 = FNTn
(1 + t)-n
|
L’investissement est
rentable
si
la VAN
économique est
positive.
L’investissement
choisi est
celui qui
dégage la VAN
économique positive
la plus élevée.
|
Taux interne
de rentabilité
TIR
|
Le TIR est le taux d’actualisation qui annule la VAN, donc
pour lequel les FNT actualisés sont égaux au capital initialement investi.
|
TIR = t tel que VAN = 0
donc tel que :
S FNT actualisés = C
Calculer le TIR par itération
et interpolation linéaire.
|
L’investissement
est rentable
si le
TIR est supérieur
à un taux minimal
(taux de rejet)
fixé par
l’entreprise.
L’investissement
choisi est
celui dont le TIR le plus élevé.
|
Indice de profitabilité
Ip
|
L’Ip est le rapport entre la VAN et le capital
initialement investi.
C’est le critère le plus pertinent pour comparer des
investissements de montants différents
|
1 + VAN
C
Il peut s’exprimer en pourcentage.
|
L’investissement est
rentable
si l’Ip est
positif.
L’investissement
choisi est
celui
dont l’Ip est le plus
élevé.
|
b) Application :
1)
Enoncé :
Les flux nets de trésorerie attendus
pour un projet d’investissement d’un coût de 100 000 dirhams sont les
suivants :
Années
|
1
|
2
|
3
|
4
|
Flux
nets de trésorerie
|
42 000
|
48 000
|
39 000
|
40 000
|
Le taux d’actualisation est de 10 %.
2)
Le délai de récupération du capital investi :
·
Flux nets de trésorerie cumulés
Années
|
1
|
2
|
3
|
4
|
Flux
nets de trésorerie cumulés
|
42 000
|
90 000
|
129 000
|
169 000
|
·
Délai de récupération
Le délai de récupération est atteint au cours de
l’année 3.
La date exacte est déterminée par interpolation
linéaire, soit :
(100 000 – 90 000)
39 000
3)
La valeur actuelle nette économique :
VAN = 40 000 (1,10)-4 + 39 000 (1,10)-3
+ 48 000 (1,10)-2 + 42 000 (1,10)-1 – 100 000
= 34 475.
La valeur actuelle nette est positive,
le projet d’investissement est donc rentable.
4)
Le taux interne de rentabilité :
TIR=
t tel que : 40 000 (1 + t)-4 + 39 000 (1+ t)-3 + 48
000 (1+ t)-2 + 42 000 (1+ t)-1 – 100 000
= 25,38 %.
Le taux interne de rentabilité est
supérieur au taux d’actualisation ; le projet d’investissement est donc
rentable.
5)
L’indice de profitabilité :
1 + 34 475
100 000
L’indice est positif ; le projet
d’investissement est donc rentable.
III- Les choix de financement :
Les modes de financement :
Une fois le projet d’investissement
retenu, l’entreprise doit prévoir le mode de financement le mieux adapté à sa structure
financière en fonction de la nature et du coût du moyen de financement.
Plusieurs solutions s’offrent à elle :
|
Autofinancement
Cession d’actif immobilisé
Augmentation de capital
Emprunt
Crédit-bail
Subvention d’équipement
|
Le
plus suivant l’entreprise opte pour une combinaison de ces différents moyens de
financement.
Les critères de choix :
On distingue deux critères calculés
à partir des flux nets de trésorerie liés au financement :
C’est le taux d’actualisation qui annule la valeur
actuelle nette du mode de financement ; il exprime le coût réel du
financement. Le financement le plus favorable est celui dont le taux actuariel
est le plus faible.
La rentabilité d’un investissement se
trouve modifiée par la prise en compte de son mode de financement :
VAN globale = VAN économique + VAN du mode de
financement
|
Si : VAN du mode de financement > 0 Þ VAN global > VAN économique.
Application :
a)
Enoncé
Pour un projet d’investissement d’un
coût de 100 000 dh, la valeur actuelle nette économique est de 34 475 dh avec
un taux d’actualisation de 10 %. Les flux nets de trésoreries liés au
financement par emprunt à 80 % sur 4 ans, au taux de 9 % sont les
suivants :
Années
|
1
|
2
|
3
|
4
|
Flux
nets de trésorerie
|
- 24 800
|
- 23 600
|
- 22 400
|
- 21 200
|
b)
La valeur actuelle nette de financement :
montant de
l’emprunt : 100 000 x 80 % = 80 000 €
VAN
= - 21 200 (1,10)-4 – 22 400 (1,10)-3 – 23 000 (1,10)-2
– 24 800 (1,10)-1 + 80 000 = 6 641
La
valeur actuelle nette est positive ; ce mode de financement est favorable.
c)
La valeur actuelle nette globale :
VAN
globale = 34 475 + 6 641 = 41 116
La
valeur actuelle nette globale est supérieure à la valeur actuelle nette
économique ; en ce cas, le financement par emprunt augmente la rentabilité
du projet d’investissement.
d)
Le taux actuariel :
taux actuariel
= t tel que :
t
= 6,67 % ce qui représente le coût du financement par emprunt
le taux
actuariel est inférieur au taux d’actualisation ; la rentabilité du projet
est donc augmentée.
IV- Le plan de financement et le budget d’investissement :
Le plan de financement :
a) Définition et objectif :
Le plan de financement est un état
financier prévisionnel à long et moyen terme (3 à 5 ans). Il est établi à
partir du programme des investissements choisir par l’entreprise. Il concerne
en général l’ensemble de l’entreprise mais il peut être élaboré pour un projet
d’investissement spécifique.
Son objet est de :
-
comparer
|
→
|
dans
un tableau pluriannuel et prévisionnel :
· les emplois : besoins de
financement liés aux investissements, les besoins en fonds de
roulement ;
· les ressources prévues pour
couvrir les besoins.
|
-
vérifier
|
→
|
La
cohérence des décisions prises en matière de politique d’investissement et de
financement ;
|
-
contrôler
|
→
|
L’équilibre
financier entre les emplois et les ressources prévisionnels ;
|
-
prévenir
|
→
|
Les
difficultés financières ;
|
-
rechercher
|
→
|
Les
causes de déséquilibre et y remédier.
|
b) La structure :
La présentation du plan de
financement est semblable à celle du tableau de financement des emplois et des
ressources.
Il est structuré en trois parties de la manière
suivante :
Eléments
|
Années
|
|||||
N
|
N + 1
|
N + 2
|
N + 3
|
N + 4
|
N + 5
|
|
I.
Variation des emplois
·Dividendes à distribuer (1)
·Investissements nouveaux
·Besoins en fonds de roulement
·Remboursement des emprunts
·Autres
Total
II.
Variation des ressources
·Capacité d’autofinancement
·Désinvestissements
·Ressources extérieures
- Capital
- Subventions et prêts
participatifs
- Emprunts à long terme
·Autres
Total
III. Excédent (insuffisante) des ressources
|
||||||
(1)
Le cas échéant
|
c) L’équilibre du plan de financement :
Le total des ressources prévisionnelles
doit être supérieur au total des besoins prévisionnels pour que
l’entreprise puisse disposer d’une marge de sécurité en cas d’erreurs de
prévisions ou de besoins de financement non prévus.
L’équilibrage
du plan de financement s’effectue par itérations soit en recherchant des
ressources complémentaires, soit en diminuant les emplois prévus.
Le plan de financement que l’entreprise
choisira sera celui qui ajustera au mieux le plan d’investissement à la structure
financière de l’entreprise et à la rentabilité à venir.
Le budget des investissements :
L’entreprise peut avoir recours, pour
préparer le budget des investissements, aux techniques d’ordonnancement,
afin d’ordonner l’ensemble des tâches du projet d’investissement, les
échéances des flux financiers correspondants et de déterminer la durée
totale de la réalisation du projet.
Le budget global annuel des
investissements se subdivise en deux budgets partiels :
-
le budget des investissements proprement dit ;
- le budget de financement.
a) Le budget des investissements proprement dit :
Il
permet de détailler mois par mois pour les projets d’investissements
retenus :s dépenses donnant lieu le plus souvent au versement d’acomptes.
Le renoncement éventuel à un engagement entraîne une indemnité. Tout retard
peut compromettre l’organisation du projet ;
b) Le budget de financement :
il
est nécessaire de budgétiser les ressources à dégager (internes ou externes)
pour couvrir les prévisions de décaissement tout en respectant l’équilibre
financier.
Le budget peut être élaboré de la
manière suivante :
|
Chapitre 4 : La gestion des investissements et le plan de financement
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Bons articles, avez-vous entendu parler de LFDS (Le_Meridian Funding Service, Email: lfdsloans@outlook.com - Contact WhatsApp: +1-9893943740--lfdsloans@lemeridianfds.com) est en tant que service de financement USA / UK ils m'accordent un prêt de 95,000.00 $ pour lancer mon entreprise et je les paie annuellement depuis deux ans maintenant et il me reste 2 ans, même si j'aime travailler avec eux car ce sont de véritables prêteurs qui peuvent vous accorder tout type de prêt.
RépondreSupprimerC'est Claire
RépondreSupprimerMerci beaucoup
Je suis Абрам Александр un homme d'affaires qui a pu relancer son entreprise forestière mourante grâce à l'aide d'un prêteur envoyé par Dieu connu sous le nom de Benjamin Lee le consultant en prêts. Je réside à Ekaterinbourg Екатеринбург. Eh bien, essayez-vous de démarrer une entreprise, de régler votre dette, d'étendre votre dette existante, d'avoir besoin d'argent pour acheter des fournitures. Avez-vous eu du mal à essayer d'obtenir une bonne facilité de crédit, je veux que vous sachiez que M. Benjamin vous accompagnera. Est-ce le bon endroit pour que vous résolviez tous vos problèmes financiers parce que je suis un témoignage vivant et je ne peux pas le garder pour moi quand les autres cherchent un moyen d'être levé financièrement .. Je veux que vous contactiez tous ce prêteur envoyé par Dieu en utilisant les détails comme indiqué dans l'autre pour participer à cette formidable opportunité Email: 247officedept@gmail.com Ou WhatsApp / Text + 1-989-394-3740.
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